（报告出品方/作者：天风证券，于特）
1、造车新势力三剑客之一，以智能化为核心特色
1.1、公司简介
国内新势力造车三剑客之一。小鹏汽车是国内知名的造车新势力之一，公司成立于年，总部位于广州，是一家智能电动汽车设计及制造商，也是融合前沿互联网和人工智能创新的科技公司。智能化+电动化双擎驱动的互联网基因智能电动车是小鹏汽车产品最大的差异化特色。小鹏汽车认为，智能汽车（AI+互联网+汽车）是下一个汽车时代的全新赛道。公司致力于通过差异化的智能电动汽车为消费者带来科技化出行体验；同时通过软件的快速更新迭代以及与硬件的紧密结合，引领智能电动汽车技术的创新，为消费者提供差异化的智能电动汽车产品。
1.2、产品定位
产品定位逐步提升，从面向年轻人的第一台智能汽车开始，逐步进军中高端市场，产品矩阵逐步完善。小鹏汽车目前在售4款车型G3i、P7、P5和G9，定位分别为紧凑型SUV、中型轿车、紧凑型轿车和中大型SUV。随着年9月小鹏G9的上市，小鹏的产品矩阵更加完善，价格带进一步拓宽，产品定位随之提升。
1.3、在售车型四款，销售结构逐渐改善
整体销量近期有所下滑，销售结构逐渐改善。小鹏目前在售四款车型，其中P7仍为主力车型，G9交付目前正处于爬坡阶段。当前小鹏面临产品结构的过渡，年初在经历疫情冲击后，交付量有所回落，后续快速调整，下半年公司销量出现环比下滑。我们认为，小鹏的主力车型P7推出时间较早，销售期间无重大更新迭代或推出改款，小鹏P5价格区间在15-25万的红海市场，竞争较为激烈，贡献量不大，而SUV小鹏G9目前仍处于产能爬升阶段，公司目前正处于新老交替的过渡期，销量短期下滑。我们认为，待G9销量进入稳态，有望带动公司销量以及产品结构的进一步改善。
1.4、管理团队体系不断升级
互联网、汽车制造和战略融资三大领域融合的管理团队塑造小鹏汽车独特的DNA。小鹏汽车核心管理团队何小鹏、夏珩、何涛及顾宏地分别来自阿里巴巴、广汽研究院及摩根大通，富有差异的管理团队兼具互联网和造车基因，驱动小鹏汽车持续创新，加速迭代。“自动驾驶是使我们的智能电动汽车与竞争产品区分开来的关键因素。”何小鹏是UC优视联合创始人，曾任阿里巴巴移动事业群总裁。互联网出身的他不止一次向外阐述过自动驾驶是小鹏汽车安身立命的根本。
团队管理体系持续升级。近年来，小鹏汽车也在不断完善管理体系，年小鹏汽车有三位高管加入，分别是前阿里巴巴文化娱乐集团副总裁、UC优视科技高级副总裁王桐，前郑州宇通客车财务总监、福特大中华区首席财务官、江铃汽车首席财务官吕学庆，以及前高通公司工程副总裁BennyKatibian。三位高管的加入有望协助小鹏在国内团队体系建设，成本费用及战略规划管理，自动驾驶技术及北美团队运营等方面更进一步。
创始人聚焦小鹏汽车自身运营及产品规划。根据年三季度业绩交流会，何小鹏表示小鹏汽车的生态企业小鹏汇天和小鹏鹏行已经完成了独立融资，并且具备了独立运营的能力。因此，何小鹏个人在生态企业的参与度会大幅度降低。联合创始人夏珩也于年11月30日辞去董事会的执行董事职务，将所有的精力聚焦在产品上面。
1.5、多方资本入股，已完成美股、港股双重主要上市
多方资本入股助力中长期发展。成立以来，小鹏汽车获得了阿里巴巴集团、小米集团、IDG资本、高瓴资本、红杉中国等顶级投资者的支持。截至上市前，小鹏汽车共经历11轮融资，累计融资金额超亿元。已完成美股、港股双重主要上市。年8月27日，小鹏汽车以XPEV的股票代码登陆纽约证券交易所，募资17亿美元。年12月，小鹏汽车完成上市后的首次增发，融资25亿美元，创下中概股史上最大规模的首次股票增发。年7月7日，小鹏汽车于港股上市，发行价港元。
港股二重上市融资超亿港元，融资助力业务扩张。据公司公告称，此次IPO定价为每股港币（约元），本次实际发行.33万股，小鹏汽车在本次香港上市交易中募资约超亿港元。此次所得款项将按以下比例分配用途：在此次港股上市募集资金中，约45%用于拓展产品组合及开发更先进的技术；约35%用于提升品牌认知度，通过全渠道营销包括在国内及国际上增加销售及服务接触点来加速业务扩张；约10%将用于提升生产能力，包括扩大产能、升级生产设备等；10%用于一般公司运营用途。
1.6、“研、产、销”全球化布局，新产能持续投放
总部位于广州，产销研全球化布局。成立七年多以来，小鹏汽车完成了全球化布局，公司研发总部位于广州，在北京、上海、深圳以及美国硅谷和圣地亚哥设立研发中心，并在肇庆、广州和武汉布局自建生产基地。员工是企业发展的基石，小鹏汽车坚持以开放包容的态度，开展跨地域、跨文化的沟通与融合，汇聚全球人才。截至年6月30日，小鹏汽车在全球拥有名员工，组建起一支规模化、多元化、重自研的人才团队，其中研发人员人，占比达到39.80%。肇庆、广州、武汉工厂产能布局：目前小鹏汽车更加
