TUhjnbcbe - 2024/7/15 16:26:00
来源：王雅媛港股圈年7月9日，小米（.HK）以招股价下限17元上市。在上市庆功宴上，雷军放话：“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍！”。半年过去了，小米股价相比招股价已跌去30％。然而，这并未阻碍雷军的心情，因为苹果比它更惨，股价从上年10月高位至今跌去近40％，蒸发了超过10个小米公司。在苹果调低第一财季营收预期后，已有约17家投行下调了苹果的目标价。周二小米也跟苹果一样被投行下调评级，大跌7％，不过这只是前奏，因为短期内还要面临一个更实在的问题。6个月的禁售期今日将结束，一批持有小米约25％股权的股东，究竟要抛售还是继续持有？一、另一波沽压即将来临17元的发行价虽然在雷军眼中已是低无可低，但这一切并未改变小米上市后不断寻底的行情，相信当初于IPO进场的机构投资者已走得七七八八。图片来源：富途，小米上市至今股价图但另有一大群于IPO前进场的投资者，却是抑压已久，想走也走不了。他们身为IPO前股东，为了保障公司股价在上市初期的稳定性，因此承诺了一个禁售期，有些是6个月，有些则是12个月。图片来源：公司招股书资料显示，6个月禁售期的占小米总股本约25％，12个月禁售期的则占约20％。小米于年7月9日上市，6个月禁售期将于今日结束，这意味着25％的股本（目前市值约亿元）将在此日后于市场上自由奔腾。数据来源：公司公告当中，作为除雷军外唯一一位持股两位数的创始人林斌，亦将迎来解禁。林斌目前持有约12％股份，当中A类占约10.1％，B类占1.6％。小米是以同股不同权方式上市，当中A类股份每一股等于10票，相反B类股份每一股只等于1票，而A类股份仅由雷军和林斌两者所持有。所以，即使两位创始人的持股量不足40％，但实际拥有的投票权却是大于80％。因此，在此情况下，林斌可能更不介意减持B类股份，因为这对他在公司的投票权的影响可说是微乎其微。数据来源：公司公告当然，林斌始终是大股东之一，或许套现不急于一时，但对于其他迎来解禁的机构投资者，话就不是这样说了。在这此投资者持有的56.7亿股中（市值约亿元），当中逾70％的成本价不足每股1元，可以说是毫无成本。图片来源：国金证券以目前小米股价约12元算，这批股份盈利有机会达到亿元，面对如此大的诱因，试问又如何能抗拒？数据来源：公司公告、国金证券小米上市时，当中有8.7亿股（占IPO发售约34％）来自股东出售的老股，而这批套现了亿元的股东已承诺了12个月的禁售期。相反，上述6个月禁售期的股东早在一旁眼红已久，即使不会全数减持，但部分减持亦是相当合理的举动。根据小米年第四季度交易数据，总成交额和成交量分别为亿元和20.85亿股，日均成交量为3,万股。即使那批股东只减持1/3（即约19亿股），也要3个月时间市场才能够消化，莫论是否仍有那么多人接盘。另外，小米Pre-IPO的时候亦造就了一批蟹货。当时市场出现了不少专项基金疯狂兜售小米Pre-IPO的老股，相应估值从亿美元到亿美元也有。这些专项基金除了有锁定期外（6个月或以上），更设有管理费及利润分成等苛刻条件。目前来看，这批投资者普遍已亏了一半以上，如果他们止损离场，这可能又是另一股隐藏的沽压。图片来源：网络，基金募资PPT当然，禁售期结束不代表要抛售，这一切都还要看小米的未来发展，但偏偏考虑到估值以及前景问题，这一切都难以说服他们不止盈而继续持有。二、手机市场的寒冬年11月19日，小米公布年Q3财报，当季营收亿元人民币，同比上涨49.1％。经调整利润29亿元，同比增长17.3％。总营收稳步增长，净利润大幅超市场预期。公司股价之后连涨三天，累计涨幅达到15％，但很快不用三个月便回落至目前12元水平。原因很简单，手机业务占小米总收入近70％，而目前手机界的“寒冬”无疑影响了市场的信心。根据调研机构IDC公布的报告，年Q3全球智能手机出货量为3.亿部，同比下降6.0％。目前手机己是一个存量市场的竞争环境，互相蚕食竞争对手的份额便成为一个增长的主要途径。所以，虽然小米Q3出货量同比增长21.2％，但持续性才是一个重要的问题。而且，自今年以来，华为依靠技术创新实现逆袭，迎来明显的增长，与排名第一的三星差距进一步缩小，而荣耀更是成为了今年国产手机品牌最大赢家之一。另外，中国市场也是很冷，年Q3智能手机市场出货量约为1.03亿台，同比大幅下降10.2％。而当中华为和荣耀的增长更为明显，前11月分别同比增长28％和15％，相反小米同比增长9％。图片来源：网络与此同时，华为手机更开始进军印度。小米在印度市场已经连续四个季度占据第一的份额，虽然当地手机市场的需求还没有呈现饱和状态，在华为的步步进击下，小米的地位无疑会受到一定程度的挑战。华为和荣耀的双品牌取得了巨大成功，同时更形成了对小米的全面围剿，在中高端和互联网手机领域上进行正面对抗。刚踏入了年，小米便正式宣布旗下红米手机品牌独立，全新品牌将称为“红米Redmi”，这个双品牌的新尝试便是小米对华为所作出的变阵。可预见，小米对上华为、红米对上荣耀，未来的厮杀场面将会不少。三、求变和估值的不安小米虽然布局IoT多年，但实际除了小米电视外，大家电产品并没有很多，不过情况自小米上市后开始有点不同。年7月，小米推出首款米家互联网空调；同年12月，推出米家互联网洗烘一体机；年1月，小米耗资约1.7亿元入股TCL集团，占公司总股本的0.48％。图片来源：小米